Make Europe Great Again

Europa liep in de afgelopen jaren duidelijk achter op de Verenigde Staten. Toch zien we signalen van een significante verandering, aangewakkerd door geopolitieke verschuivingen, economische heroriëntatie en een opvallende nieuwe koers van Duitsland. Wij hebben daarop gepositioneerd met een gerichte, thematische allocatie naar een groep Europese aandelen.

Europese aandelen: achterblijver met potentieel

De afgelopen twintig jaar presteerde de Europese aandelenindex STOXX 600 aanzienlijk minder dan de Amerikaanse S&P 500: een rendement van 341% versus 754%. Een groot deel van dat verschil is te verklaren door de sterke winstgroei en technologische dominantie van Amerikaanse bedrijven, tegenover een Europese markt met meer kapitaalintensieve industrie, hogere kapitaalinvesteringen en minder innovatiekracht.

Ook het macrobeleid speelde een rol. Terwijl de VS sinds 2008 grootschalige overheidstekorten accepteerde, hield Europa – en in het bijzonder Duitsland – vast aan strikte begrotingsregels. Die discipline, ingegeven door het Stabiliteits- en Groeipact van de EU (met limieten van 60% staatsschuld en 3% begrotingstekort als aandeel van het BBP), heeft de economische groei op het continent beperkt.

Een nieuwe koers: Duitsland gaat investeren

Dat veranderde begin 2025, toen Friedrich Merz aantrad als nieuwe Duitse bondskanselier. Zijn partij, CDU/CSU, presenteerde samen met de SPD een historisch fiscaal akkoord:

• 500 miljard euro aan infrastructuurinvesteringen over tien jaar (ongeveer 1% van het BBP per jaar)
• Vrijstelling van defensie-uitgaven boven de schuldrem van 1% van het BBP

Volgens schattingen van Goldman Sachs zal het Duitse BBP vanaf 2026 met 1% extra per jaar groeien. Defensie-uitgaven stijgen van 2,5% van het BBP in 2025 naar mogelijk 3,5% in 2027. Het is de grootste investeringsimpuls in Duitsland sinds het Marshallplan.

Steun vanuit Brussel: ruimte voor defensie en heropbouw

De Europese Commissie ondersteunt deze koerswijziging. Onder het programma “ReArm Europe” wordt voorgesteld om defensie-uitgaven buiten de begrotingslimieten van het Stabiliteits- en Groeipact te houden. Daarnaast wordt gewerkt aan een model voor gezamenlijke EU-obligaties, vergelijkbaar met het Covid-herstelpakket, om militaire investeringen te financieren.

Deze steun is cruciaal, zeker voor landen met hoge staatsschulden zoals Spanje (~100% van het BBP), Frankrijk (~110%) en Italië (~135%). De koerswijziging van Duitsland, traditioneel de bewaker van begrotingsdiscipline, geeft ruimte voor bredere Europese investeringen.

Herstel van Oekraïne: een langdurige wederopbouwopgave

Naast militaire steun vraagt ook de wederopbouw van Oekraïne om aanzienlijke investeringen. De Wereldbank en Verenigde Naties schatten de schade door de Russische invasie inmiddels op 524 miljard dollar. Naarmate de oorlog voortduurt, lopen die kosten verder op.

Hoewel de publieke aandacht vooral uitgaat naar wapens en militaire steun, is er ook behoefte aan investeringen in infrastructuur, huisvesting, transport en energie. Dit creëert nieuwe marktkansen voor Europese bedrijven in bouw, defensie en industriële technologie.

Onze beleggingskeuze: gericht, voorzichtig en onderbouwd

Op basis van deze trends hebben wij een aantal kleinere, thematische posities toegevoegd aan onze portefeuilles. Deze bedrijven profiteren naar verwachting van de nieuwe Europese investeringsgolf, maar kennen ook iets hogere risico’s. De posities zijn daarom bewust bescheiden van omvang.

Onze geselecteerde bedrijven:

• Heidelberg Materials AG – Leverancier van cement en bouwmaterialen. Het bedrijf is goed gepositioneerd om te profiteren van de groeiende infrastructuurinvesteringen in Duitsland en Europa.
• Deutsche Bank AG – Ongeveer 44% van de omzet komt uit Duitsland. De bank profiteert van hogere economische groei, toenemende kredietverlening en stijgende lange rentes door toegenomen overheidsuitgaven.
• Thales SA – Actief in zowel defensie als civiele infrastructuur. Levert onder andere radar- en beveiligingssystemen aan luchthavens en treinstations, en defensieapparatuur zoals radarinstallaties voor marinesystemen en gevechtsvliegtuigen.
• Rheinmetall AG – Marktleider in militaire voertuigen en munitie. Het bedrijf speelt een centrale rol in de wederopbouw van defensiecapaciteit in Duitsland en in de steun aan Oekraïne. Ondanks de recent sterke koersontwikkeling achten wij de groeivooruitzichten nog steeds aantrekkelijk.

Deze bedrijven verschillen van typische Laaken-holdings: ze zijn kapitaalintensiever en sterker afhankelijk van politieke besluiten. Desondanks zien we in het huidige klimaat een duidelijke kans voor waarde creatie – mits selectief en met oog voor risico’s gepositioneerd.

Conclusie: Europa maakt een inhaalslag

Na jaren van achterstand lijkt Europa aan een structurele herpositionering te zijn begonnen. De combinatie van veranderend begrotingsbeleid, geopolitieke urgentie en gezamenlijke Europese actie creëert nieuwe economische impulsen. Duitsland speelt hierbij een sleutelrol met historisch grote investeringspakketten.